Alphabet zažil najhorší deň v histórii, akcie klesli o 12 percent
Akcie materskej spoločnosti Googlu, firmy Alphabet, sa vo štvrtok po zverejnení hospodárskych výsledkov za tretí štvrťrok 2026 prepadli o 12 percent. Za jediný deň tak z trhovej hodnoty spoločnosti zmizlo 482 miliárd dolárov. Išlo o najväčší jednodňový prepad akcií Alphabetu od vstupu na burzu v roku 2004 a druhý najväčší v histórii spomedzi všetkých svetových firiem. Na celom svete pritom existuje len 25 spoločností, ktorých celková trhová hodnota presahuje spomínaných 482 miliárd dolárov.
Firma pritom vykázala rast tržieb medziročne o 25 percent na 127,6 miliardy dolárov a prevádzkový zisk stúpol o 30 percent na 40,6 miliardy dolárov. Tržby divízie Google Cloud vzrástli medziročne o 103 percent. Investori však čakali viac a problém našli v jadre biznisu firmy.
Kľúčová divízia Search spomaľuje
Najvýnosnejšia divízia Search spomaľuje. Zatiaľ čo začiatkom roka rástla 19-percentným tempom a v druhom štvrťroku o 17 percent, v treťom kvartáli to bolo len 12 percent. Bolo to najmenej za ostatných päť štvrťrokov a tržby na úrovni 63,4 miliardy dolárov zaostali za očakávaniami analytikov na úrovni 65 miliárd.
Za spomalením stoja tri objektívne dôvody. V treťom štvrťroku výraznejšie posilnil dolár voči ostatným svetovým menám, čo globálnu firmu finančne poškodilo. Svoju rolu zohrali aj majstrovstvá sveta vo futbale, ktoré sa konali na prelome júna a júla, pričom zadávatelia reklamy skoncentrovali rozpočty do júna. Tretím dôvodom sú čínski e-commerce giganti Temu, Shein a AliExpress, ktorí patria medzi najväčších zadávateľov reklamy na Googli a YouTube. Európska únia od júla sprísnila pravidlá a zrušila colné výnimky pre malé a lacné zásielky z Ázie, čo sa premietlo do klesajúcich rozpočtov na reklamu.
Kanibalizácia vlastného reklamného modelu
Investorov najviac vystrašil komentár manažmentu, ktorý priznal, že nové formy vyhľadávania AI Overview a Gemini ponúkajú menej príležitostí na zobrazovanie reklám než tradičné vyhľadávanie. Ukazovateľ zero-click search, teda hľadanie bez následného prekliknutia, vzrástol na historické maximá a dosahuje 68 percent, kým v roku 2019 to bolo len 50 percent. Pre obchodný model Alphabetu je to nepríjemná realita, keďže reklama predstavuje až dve tretiny jeho celkových príjmov. Konkurenčná Meta Platforms zvyšuje reklamné tržby viac než dvakrát rýchlejším tempom na úrovni okolo 24 percent.
Počet vyhľadávacích dotazov pritom rastie najrýchlejšie za ostatných päť rokov. Veľká časť nového rastu však prichádza cez AI Mode, pri ktorom Google namiesto zoznamu odkazov vygeneruje odpoveď. Pre používateľa je to pohodlnejšie, no pre Google sa takýto typ vyhľadávania monetizuje oveľa ťažšie než klasické sponzorované odkazy. Firma teda neprichádza o používateľov, ale kanibalizuje svoj vlastný reklamný model.
Vedenie Alphabetu sa snaží upokojiť tvrdením, že väčšina vyhľadávaní v AI Mode je nová a že zarábanie na reklamách v tomto režime postupne nabehne. Jazykový model Gemini dosiahol miliardu mesačných používateľov a v USA už Google začína vkladať reklamy priamo do prebiehajúcej konverzácie. Spomalenie reklamy zasiahlo aj YouTube, ktorého reklamné tržby vzrástli len o deväť percent na 11,2 miliardy dolárov. Služby YouTube Music a YouTube Premium už prekročili hranicu 150 miliónov predplatiteľov.
Obrovské výdavky a otázka budúcnosti
Investorov vystrašila aj výška kapitálových výdavkov, ktoré v treťom štvrťroku dosiahli 51,4 miliardy dolárov, čo je 40 percent celkových tržieb firmy. Voľný cash flow sa dostal do záporných čísel už druhý štvrťrok po sebe, na úrovni mínus 9,1 miliardy dolárov. Časť prepadu spôsobila aj pokuta od Európskej únie z roku 2018 vo výške 5,2 miliardy dolárov. Celoročný výhľad investícií na rok 2026 zostáva na úrovni okolo 200 miliárd dolárov, manažment však pripravuje investorov na ďalší výrazný rast v roku 2027.
Alphabet sa masívnymi investíciami snaží nielen ubrániť vyhľadávanie pred konkurenciou AI chatbotov, ale stavia aj druhý biznisový pilier. Kým pred rokom tvoril cloud 15 percent celkových tržieb, momentálne je to už 25 percent. Objem podpísaných zákaziek, ktoré sa v najbližších dvoch rokoch premietnu do tržieb, dosiahol 561 miliárd dolárov. Za rastom stojí dopyt po AI infraštruktúre a vlastných čipoch TPU, ktoré Alphabet začal predávať aj externým zákazníkom. Súčasná rekordná marža cloudu vo výške 36,2 percenta však nemusí byť trvalým štandardom, ale len prechodným optimom.
